当前短讯！华厦眼科(301267):1Q23超预期,经营恢复明显,期待扩张加速

2022年业绩符合市场预期,1Q23业绩超市场预期公司公布2022年及1Q23业绩:2022年收入32.33亿元,同比增5.51％,归母净利润5.12亿元,同比增12.50％,符合市场预期;1Q23收入9.31亿元,同比增15.10％,归母净利润1.50亿元,同比增34.01％,超市场预期,主要因为整体经营情况的恢复良好。

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发展趋势

2022年疫情影响下业绩保持稳健增长,1Q23恢复势头强劲。分业务看,1)消费类业务:2022年在疫情影响下保持较高增长水平,屈光收入10.73亿元(同比增12.07％),占总收入的33.19％(同比提升1.94ppt),视光收入3.97亿元(同比增9.91％),占总收入的12.27％(同比提升0.49ppt);2)偏严肃类业务:综合眼病和白内障分别收入9.09亿元、7.51亿元,同比去年基本持平。疫情趋稳后医院迅速恢复正常经营,1Q23实现营业收入9.31亿元,同比增长15.10％,我们估计白内障等眼病类业务实现快速反弹,屈光、视光等业务有序恢复;归母净利润1.50亿元(同比增34.01％),主要受益于医院盈利能力提升及投资收益贡献;扣非净利润1.47亿元(同比增21.47％)。

结合去年基数情况,我们预计公司经营将逐季向好,23年整体业绩弹性可期。

连锁布局扩张+雄厚学科壁垒,构筑长期高增长动力。1)新建+收购助力眼科医院辐射全国:截至2022年12月,公司在全国共有57家眼科医院以及23家视光中心,我们预计23年疫情恢复正常后,绝大部分医院将实现盈利并进入高速爬坡阶段。

公司计划未来通过新建与收购,在全国范围布局120-150家眼科医院和200家视光中心,尤其是并购贡献增量可期。2)打磨学科优势,构筑医教研体系壁垒:公司汇聚眼科各亚专科领域顶尖专家,积极推动学科能力提升和医教研体系建设,2022年发表论文126篇(SCI收录55篇),并主办多场眼科国家级会议;同时在全国设立118个继续教育基地,加大人才培养力度,助力行业及公司的长期发展。

主营业务盈利能力提升,经营指标保持稳健。受益于视光屈光等高毛利业务占比提升以及收入结构优化,2022年公司毛利率48.0％,同比增长2ppt;销售费用率12.4％,同比基本持平。2022年归母净利率15.8％,同比提升1ppt。随着公司业务多元化业务发展、标准化体系不断完善,我们预计公司经营水平将持续提高,利润率有望进一步优化。

盈利预测与估值

维持2023-24EPS预测1.22元、1.59元,当前股价对应2024年48.9xP/E。

维持跑赢行业和目标价95.0元,对应2024年59.7xP/E,较当前股价有22.1％上升空间。

风险

医院爬坡或收购整合不及预期;行业竞争;医保控费;疫情反复。